肤奇白斑遮盖液 http://www.z-aj.com/shenghuo/20220827/3418.html来源：金融界网
作者：王庆
重阳投资总裁王庆
年开年以来，股市提前走出一波“春季行情”，尤其港股市场更是一改去年的压抑，领先反弹，“资金南下”一时成为现象级话题。但是，与以往的牛市不同，人们发现这波行情之中，上涨的股票只是少数，多数股票不仅没有上涨，反而是下跌的，“冰火两重天”的分裂现象显而易见。在我们看来，这种分化背后的原因有三：一是宏观经济的变化，中国经济从高速增长阶段过渡到中高增长阶段，当前很多行业增速明显放慢，甚至出现挤压式增长，竞争加剧，行业龙头的优势开始体现；第二是资本市场制度的变化，A股正在逐步过渡到全面注册制，上市公司数量快速增加，上市地位不再是稀缺资源。随着注册制的深入，缺乏发展潜力的众多中小市值估值将向一级市场收敛；第三，机构投资者的占比提升，一方面是过去几年*府积极推进资本市场国际化建设，大力引入海外机构投资者，外资占比提升，另一方面，赚钱效应导致投资者踊跃认购基金，A股个人投资者持股市值和交易量占比远高于海外成熟市场，最近两年机构投资者业绩显著优于个人投资者，促使个人投资者放弃个人炒股转向认购投资基金。我们认为以上三个因素属于经济和资本市场内部的结构性变化，具备一定的不可逆转性，大市值股票跑赢中小市值股票的格局或将延续。
再看市场风格，去年初新冠疫情爆发以来，高市盈率成长类板块连续跑赢低市盈率价值板块，背后一个重要原因是全球经济滑坡和无风险利率大幅下降。但是，随着疫苗上市以及美国新总统上任后推出巨额财*刺激计划，全球经济将共振复苏，其中又以中国经济最为明显。投资逻辑将可能发生逆转。我们判断，股票市场的表现将从年主要受益于宽松流动性环境的估值扩张驱动，转为年主要由经济复苏带来的上市公司业绩驱动。
在这个过程中，港股市场的机会尤其值得
